Поднимет ли ФРС ставку снова?

16 сентября ФРС подняла ключевую ставку — ставку по федеральным фондамбазовая ставка по кредитам овернайт между банками, от которой зависят остальные ставки в финансовой системе — на четверть пункта, до 3,75–4,00%. Это первое повышение с июля 2023 года, и за него проголосовали все двенадцать членов комитета, включая троих, хотевших повышения ещё в июле, и тех, кто предлагал подождать. В заявлении сказано, что комитет хочет «более своевременного возвращения» к цели по инфляции в 2%. Цены за год к августу выросли на 3,4%, так что ставка теперь немного выше инфляции: впервые за год занимать деньги стоит чуть дороже, чем дорожают товары, и ставка начинает давить на экономику, а не стоять на месте.

ФРС также опубликовала новые прогнозы. Шестнадцать из восемнадцати членов ждут до конца года ещё хотя бы одного повышения, четверо из них — двух; только двое считают, что этого достаточно. Повышений в 2027 году не ждёт никто. Председатель Уорш собственного прогноза не подал и провёл самую короткую пресс-конференцию в истории: инфляция, по его словам, «слишком высока и слишком долго». Экономика дала ему пространство. Покупатели потратили в августе на 1,2% больше, чем в июле, — самый большой рост с весны, а найм в том же месяце вернулся. Слабое место — зарплаты: они растут примерно на 3% в год, медленнее цен.

Реакция показывает, насколько картина всё ещё расколота. Акции упали: Dow потерял больше 600 пунктов в день решения и продолжил снижение на следующий. Президент Трамп заявил, что по-прежнему поддерживает Уорша, но потребовал ставок на уровне 1% или ниже. Другие центробанки последовали за ФРС или почувствовали давление: Гонконг поднял ставку, иена упала. Рынки теперь оценивают шансы второго повышения 28 октября чуть ниже половины, так что спор просто переехал на одно заседание вперёд.

Доводы за второе повышение в октябре.

• Четверть пункта картины не изменила: инфляция всё ещё 3,4% при цели 2%, и ФРС сама говорит, что хочет вернуться к цели быстрее.
• Шестнадцать из восемнадцати членов уже ждут ещё одного повышения в этом году. Ожидание до декабря лишь откладывает шаг, который комитет фактически объявил.
• Экономика перенесла первое повышение спокойно. Покупатели потратили в августе на 1,2% больше, найм вернулся, так что второй шаг вряд ли столкнёт её в спад.
• Нефть всё ещё выше $100 за баррель, дизель на рекорде. Рост цен расползается в аренду и услуги, где обычно задерживается.
• Остановиться на одном — повторить урок 1980 года: ослабление до завершения работы вернуло инфляцию, и добивать её пришлось гораздо более высокими ставками.

Доводы за паузу.

• Повышение действует 12–18 месяцев. Сентябрьский шаг ещё не дошёл до экономики, а второй через шесть недель добавляет риск, не добавляя информации.
• Займы дорожают и без ФРС: ставка по 10-летним гособлигациям снова выше 5%, и она сама поднимает ипотеку и кредиты компаниям.
• Без еды и энергии цены за год к августу выросли на 2,4% — близко к цели. Многое из оставшегося — нефть, а более высокие ставки нефти не добудут.
• Зарплаты растут примерно на 3% в год, медленнее цен. Инфляцию гонят не они, так что ломать ФРС нечего.
• Рынки резко упали на первом повышении. Второе в октябре рискует ужесточить условия займов быстрее, чем хочет комитет.

Второе повышение 28 октября.

• Что его подтолкнёт: сентябрьская инфляция 14 октября без еды и энергии на уровне 0,3% в месяц и выше, сильный найм в отчёте 2 октября и протокол 7 октября, показывающий готовность комитета снова действовать.
• Вероятное чтение: ставка уходит на 4,00–4,25%, ФРС даёт понять, что цикл близок к концу. В декабре — пауза.

Без изменений в октябре, повышение в декабре: базовый сценарий.

• Комитет смотрит ещё месяц данных по ценам и занятости, как и предполагают его прогнозы, и делает второй шаг на декабрьском заседании, где выходят новые прогнозы.
• Короткая пресс-конференция Уорша и отказ дать собственный прогноз оставляют место именно для этого: действовать, когда вынуждают данные, а не по календарю.
• Вероятное чтение: рынки успокаиваются, доллар удерживает рост, а октябрьское заявление повторяет, что может понадобиться дальнейшее ужесточение.

Одно повышение, и всё.

• Нужно, чтобы к ноябрю инфляция заметно остыла: нефть вернулась ниже $90, аренда замедлилась, а цены в сентябре и октябре росли на 0,2% в месяц и меньше.
• Слабый отчёт о занятости или резкое падение рынков усилили бы этот довод, как и давление Белого дома, хотя в сентябре ФРС его проигнорировала.
• Вероятное чтение: ставка остаётся на 3,75–4,00% до 2027 года, и вопрос переходит к тому, когда будет первое снижение.

Если вы зарабатываете и тратите в долларах.

• Уже взятая ипотека с фиксированной ставкой не меняется: ставка закреплена на весь срок кредита. Новые ипотеки следуют за ставкой по 10-летним гособлигациям, а не за ставкой ФРС, и та снова выше 5%. При примерно 6,8% кредит $400 000 стоит около $2 600 в месяц против $1 690 при 3%, которые многие зафиксировали до 2022 года.
• Кредитные карты и автокредиты уже дорожают. Четверть пункта добавляет около $25 в год на каждые $10 000 долга по карте, а ещё одно повышение добавит столько же.
• Сберегательные счета, фонды денежного рынка и казначейские векселя теперь платят чуть больше, примерно на четверть пункта у лучших. Проверьте, передаёт ли это ваш банк: многие делают это медленно.
• Рабочие места — вот где повышение кусается. Его задача — замедлить найм; пока рынок труда держится, но эффект приходит с задержкой в год и больше.
• Ваша зарплата отстаёт: оплата растёт примерно на 3% в год, а цены — на 3,4%. Повышение не исправит этого в этом году; его смысл в том, чтобы разрыв не рос годами.

Если вы не пользуетесь долларом каждый день.

• Повышение обычно укрепляет доллар. Ваша валюта покупает меньше долларов, и всё, что в них оценивается, от нефти до электроники и поездок, дорожает дома. Падение иены после 16 сентября — пример.
• Долларовые сбережения и вклады приносят больше; долларовые кредиты стоят дороже.
• Высокие ставки в США вытягивают деньги из небольших экономик, и их центробанки часто вынуждены следовать за ФРС. Гонконг сделал это за день.
• Ставка, под которую правительство США занимает на десять лет, снова выше 5% и служит ориентиром для длинных займов по всему миру. Ипотека и гособлигации в вашей стране считаются от неё, что бы ни делал ваш центробанк.
• Если ФРС остановится на одном повышении при инфляции около 3,5%, покупательная способность доллара продолжит таять: хорошо тем, кто гасит долларовый долг, плохо тем, кто в нём копит.